敘事熱點多元化，剖析三個細分賽道及其種子選手

原文標題：《敘事熱點多元化，我們該提前埋伏哪些賽道？》

作者：布勞克琴

2021 年下半年，我們經歷了眾多敘事熱點的輪動。

NFT/GameFi 、新公鏈、L2 、擼空投、BTC ETF 等細分領域都輪番上演高光時刻；近期 OHM 更是再次引爆了演算法穩定幣賽道，各類仿盤層出不窮，伴其左右的還有 DeFi 2.0 概念幣（除了OlympusDAO，還有 Tokemak、Abracadabra Money 等），究其本質，DeFi 2.0 專案其實也可定義為流動性 & 資本效率優化賽道；就連 SHIB 這類 MEME 幣都開啟暴走模式，漲進了市值前十。

在這熱點輪動的過程中，代幣的漲幅以及他人的鉅額盈利勢必挑動著投資者的情緒，或者是錯過的無奈自責，也或許是追漲的 FOMO。其實能吃到熱點紅利的使用者群體，大多都是深耕這一細分賽道的早期使用者，畢竟這是屬於市場的 Alpha。可能對於大部分投資者來說，沒跟上熱點是常態，能抓住 BTC & ETH 等主賽道的 Beta，就已經是不錯了。

本文，我們便結合行業趨勢以及賽道潛力，挑選了三個細分賽道嘗試進行剖析，並簡單介紹一下賽道內的各路種子選手。

•  去中心化衍生品交易

• 固定利率/利率衍生品

• Uniswap v3 流動性管理

去中心化衍生品交易

去中心化衍生品交易這一細分賽道今年已經開始嶄露頭角，但千萬不要小視這一賽道的上行空間；相反，押注這一賽道的確定性更高，畢竟這一切還只是開始。

在傳統金融領域，衍生品的交易量會比現貨交易量多出一個量級。而目前，僅僅就加密貨幣的期貨交易量就已經超越了現貨，更不用說整個衍生品賽道。

雖然當前大部分交易量都是來自中心化衍生品交易所，但是我們相信，隨著未來去中心化衍生品產品的成熟以及在監管驅動下，衍生品的交易主戰場會轉移到鏈上。

那麼我們如何預期這一細分賽道的上行空間或者天花板呢？

中短期內，我們預期這一賽道龍頭市值將超過現貨 DEX 龍頭，即 Uniswap。

長期來看，我們預期這一賽道將不再侷限於加密貨幣的衍生品交易，而是可以擴充套件到更多傳統衍生品品類，成為去中心化衍生品交易的 CME。

目前這一賽道也已經湧入了很多參賽選手，比較耳熟能詳的有：dYdX、Perpetual、Futureswap、Pods、Opyn、Hegic 、Vega、Globedx、DerivaDEX、Injective、Volmex 等；近期剛冒頭的有：Lyra、SynFutures、RiskSwap、Drift、Duet、Polynomial、GMX、CAP、Kwenta等。

鑑於那些老專案對大部分投資者來說已經相對熟悉了，所以本文我們將挑選一些部署在 L2 或者新公鏈上的新選手進行簡單介紹！

Lyra

Lyra 是搭建在以太坊上的 Synthetix 生態二層期權協議，使用 Optimism 作為二層解決方案。

除了身處潛力賽道外，Lyra 背後的投資機構也十分亮眼。今年 7 月份，Lyra 獲 330 萬美元融資，由知名投資機構 Framework Ventures 和 ParaFi Capital 領投，還有各路知名機構和圈內主流專案創始人蔘投。

不過值得注意的是，由於 Lyra 是基於 Synthetix 的期權協議，當前還是受限於 sUSD 的流動性，而且期權賽道競爭激烈，儘管 Lyra 有獲得知名機構投資，但是 330 萬數額其實並不算大，參與融資的機構個人還很多，機構輕倉參與，若是出於散投原則，很難保證機構能夠長期伴隨專案成長並且給予各方面的資源支援！

SynFutures

SynFutures 是一個去中心化合成衍生品平臺，允許以單幣種自由新增、自由交易各類數字資產衍生品幣對。當前在 Ethereum、Arbitrum、BSC、Polygon 上都上線了 Beta 版本。

SynFutures 背後投資機構相當雄厚。今年 1 月份，SynFutures 宣佈完成 140 萬美金種子輪融資，由投資機構 Dragonfly Capital 及 Standard Crypto 領投。6 月份，SynFutures 宣佈完成 1400 萬美元的 A 輪融資，由 Polychain Capital 領投，Framework Ventures、Pantera Capital、Bybit、Wintermute、CMS、Kronos 和 IOSG Ventures 參投。

值得注意的是，當前 SynFutures 尚未發幣，鑑於 dYdX 空投的前車之鑑以及其多鏈版本，還是建議對其不瞭解的使用者親身體驗一遍協議操作，既能進一步熟悉協議，也能為未來種下一顆種子。

Drift

Drift Protocol 是 Solana 生態永續期貨交易平臺，具有 5 個特點：Solana 低延遲區塊鏈提供支援的快速交易體驗、全面的跨保證金交易支援、即時流動性、無許可設計、透明定價。

10 月份，Drift Protocol 完成 380 萬美元種子輪融資，Multicoin Capital 領投，Jump Capital、Alameda Research、QCP Capital、Robot Ventures、Not3Lau 等參投。

想必對於大多數老幣民來說，Multicoin Capital 可謂是再熟悉不過了，在圈內是出了名的理論驅動、眼光毒辣、奶力十足。而 Solana 也是 Multicoin Capital 的主要投資組合之一，創始人 Kyle 在推特上也是奶力輸出強勁。而對於去中心化衍生品賽道，我們相信力推 Solana 的背後資本絕對也不會放過其在 Solana 上發光發熱的機會。所以 Drift 作為 Solana 上的參賽選手，值得長期留意關注！

固定利率 & 利率衍生品

嚴格來說，固定利率 & 利率衍生品賽道算是去中心化衍生品交易賽道的子集，不過這裡我們拎出來單獨講講。

其實固定利率、收益代幣化以及槓桿化這類應用場景可能對於普通投資者來說無關緊要，特別是在以太坊網路可擴充套件性難題尚未解決之前，高昂的手續費摩擦成本也讓普通投資者退避三舍。但是對於專業投資者，甚至是專業的投資機構來說，關係巨大。由於浮動利率的高波動性和不可預測性，對於專業投資者/機構來說，這意味著風險。所以對他們來說，會更傾向於選擇提供固定利率的借貸服務，以應用於更廣泛、時間跨度更長、收益確定性更高的投資策略中。

目前在加密貨幣行業中對固定利率已經有了多種不同的實現方式，有零息債券類的（Notional、Yield Protocol、Hifi finance等）、收益代幣類的（Pendle、Element、APWine、Unreal、 Swivel）、以及一些新的參賽選手（Strips、Tempus、Sense）。

Pendle

Pendle 是可將基礎資產與收益隔離開來的鏈上收益聚合器，從而使代幣持有者在固定時間內出售其收益權，從而鎖定利潤並及時獲得資金，而收益權的購買者不必購買和抵押基礎資產，也不必擔心抵押和清算的風險。這將允許在利率市場中實現價格發現功能，即貸款人和流動性提供者在利率高時可以鎖定利率，借款人在利率低時可以對衝利率。

不過，Pendle 並不能算是一種固定利率協議，只能說它能通過提前鎖定一定週期內的收益，實現生息資產的固定利率。它本質上是一個收益代幣化協議，通過其創新性 AMM 實現收益代幣的可交易性，從而滿足市場的進一步需求，讓生息資產者可鎖定收益，交易者可基於對收益的推測展開交易對衝，從而使貸款市場具有更大的可玩性和效率。

Pendle 算是在固定利率賽道上線比較早的，差不多在 6 月份上線以太坊主網，並且至今運營得還算不錯，創始團隊也懂得適時結合市場熱點進行市場營銷。

不過值得注意的是，當前的 Pendle 代幣採用的是通脹發行模式，同時 Pendle 代幣目前也尚未能夠直接捕獲協議價值（協議收取的費用直接存入財政庫），Pendle 代幣作為效用代幣，一個作用是配對 LP 做市獲得收益，一個是質押獲得收益。

我們期待 Pendle 未來能夠在其他公鏈部署，或者在 L2 上部署。

Strips Finance

Strips Finance 是去中心化的固定收益交易平臺，其首個產品是建立在以太坊上的利率互換交易平臺。

在傳統金融中，利率互換交易（如以浮動利率變換固定利率）佔場外衍生品交易量的 80%，美國利率互換市場交易量是股票交易量的 24 倍。而在加密貨幣領域，這樣的利率衍生品交易平臺才剛剛出現，這也彰顯了這一賽道足夠廣闊的上行空間。

而資本自然也不會錯過這一成長性巨大的領域。今年 6 月份，Strips Finance 完成 250 萬美元種子輪融資，Crypto.com Capital、Finlink Capital 和 Mechanism Capital 領投；10 月份，Strips Finance 通過代幣銷售籌集 850 萬美元資金，投資者包括 Multicoin Capital、紅杉資本印度、Fabric Ventures 和 Morningstar Capital。甚至 Strips Finance 在 MISO 的公募額度，也在 6 秒內被 14 個地址包圓了，還有一個以太坊使用者支付了 123 枚 ETH的交易費，卻沒能搶到。

Uniswap v3 流動性管理

可能有小夥伴瞭解到，近期火熱的 DeFi 2.0 概念幣中，有 Visor Finance 的身影。而其之所以能夠入圍的原因，可能是因為其當前是 Uniswap v3 流動性管理賽道的龍頭，是提高資金效率的代表。

可能 Uniswap v3 流動性管理賽道的天花板沒有上面兩個細分賽道那麼高，但是仰仗著 Uniswap 的龍頭地位以及市場對資本效率優化的強烈需求，這個賽道在中短期內，也有著不遜色的確定性。

當然，賽道的確定性也引來了眾多參賽選手，這無形中也增加了投資者的選擇成本。目前Uniswap v3 流動性管理賽道的參賽選手主要有：Visor Finance、Method Finance、Lixir、Charm Alpha Vault、YIN Finance、Multiple、sommfinance、Teahouse 等。

YIN Finance

YIN Finance 是一個面向 Uniswap V3 市場的主動流動性管理協議，使用者可以通過訂閱協議中的 CHI，也就是 YIN Finance 的主動流動性管理策略實現更優的流動性管理，從而實現更高收益。

除此之外，YIN 還有眾多優化。例如，在協議成熟後，YIN Finance 允許高階 DeFi 玩家、KOL 等成為策略提供方；交易手續費收入自動復投；資產參與流動性挖礦，進一步提高資金效率，強化收益。

另外，YIN Finance 會在不同的公鏈、DEX 中嘗試為使用者提供主動性流動管理服務，即將上線以太坊，同時計劃將會部署於 Arbitrum、 Polygon 以及 Solana 等。

Multiple

Multiple 的目標是聚合小額投資者提供的流動性，並通過專業的流動性策略，幫助小額投資者實現大戶才能享有的更高額收益。不同於 Visor 有專門的做市商（如 gamma）提供做市策略，Multiple 中任何人都可以成為策略提供者，遵循「收入證明模型」，策略收益表現越好，分配到的做市資金越多，獲得的收益也越高。

Multiple 於 6 月完成種子輪融資，參投機構包括 Youbi Capital、Pluto Digital Assets、NGC Ventures、Puzzle Ventures、Oasis Capital、Jubi Labs 等。

總體來說，其實 Uniswap v3 流動性管理賽道已經相對擁擠了，目前龍頭 Visor Finance 藉助其先發優勢以及知名投資機構 1confirmation 的支援，迅速佔領著市場份額。我們也期待其他選手能夠走出新的打法，新的切入點，避免專案的過分同質化。

總結

其實，熱點多樣化，是行業逐漸走向成熟的表徵。行業已經具備了一定的基礎設施服務，能夠支撐各類應用的創新與演化。我們也必須承認，當前的行業狀態跟 2018 年那個階段簡直天差地別，過去個人投資者或許能夠了解跟進圈內所有專案，還遊刃有餘；現在個人投資者可能單單選擇一個公鏈生態，就已經應不暇接，還會時不時被其他熱點專案分散注意力。

加密貨幣市場已經接近 3 萬億的體量，而現在還只是早期階段，隨著未來基礎設施的愈加完善，行業的可玩性勢必大幅上漲，這也意味著會有更多的細分領域冒頭，會有更多的你抓不到甚至都沒聽過的暴漲熱點，而錯過將會是一種常態，可惜拍大腿其實也大可不必。

我們只需要選擇適合自己的細分賽道，提前深耕埋伏，抓住屬於自己的熱點紅利便可。