馬斯克因虛假賬號對推特心生退意？債務負擔或為真正主因

當地時間4月20日，就在“埃隆·馬斯克日”即將結束時，眾多銀行匆忙出臺了這樣一份貸款方案。它的年利息接近10億美元，令該公司如履薄冰。

對於頭腦清醒的信貸分析師而言，對這樣一筆交易再三考量是意料之中的事情。

該收購的部分資金來自於槓桿貸款和高收益債券。信貸研究公司CreditSights估計， 這將令推特揹負的年利息增至大約9億美元， 而彭博社預計為7.5億至10億美元。

如此龐大的資料擺在眼前，足以顯示出推特的燒錢速度，無疑會給馬斯克帶來更大的轉型壓力，尋找新的創收來源並努力削減成本。即便如此，華爾街分析師還是預計推特的盈利將在2022年創下記錄，但如果對美國經濟衰退的預測成真（馬斯克週一表示衰退已經發生），這些美好的預期同樣會受到影響。

“對於推特這樣一家從未展示出強大盈利能力的企業來說，這是一套糟糕的資本結構。”Brandywine全球投資管理公司投資組合經理約翰·麥克雷恩（John McClain）說，“它上市很長時間了，但從未真正搞清楚如何充分變現使用者。”

馬斯克自己也對這筆收購交易持懷疑態度，他本週表示，除非推特證明機器人在其使用者佔比重低於5%，否則不會繼續推進。

債務只是馬斯克此番融資中的三大渠道之一。他找到了19個股權投資人與之一同完成272.5億美元股權融資。他還利用特斯拉股票獲得了62.5億美元抵押貸款，但目前計劃通過引入優先股投資者來取代這種方式，潛在參與者包括Apollo全球管理公司和Sixth Street。

銀行家經過夜以繼日的工作，放棄了復活節和逾越節週末，趕在馬斯克設定的4月20日截止日期前制定出了融資方案。但這卻導致推特陷入更深的債務泥潭—— 該公司過去12個月的利息成本僅為5350萬美元。

即使馬斯克不會因此而被債務纏身，留給他的犯錯空間也將微乎其微。與常見的槓桿交易一樣，倘若出現任何問題，推特就將難以償還債務，而馬斯克及其投資夥伴也會因此損失投入其中的資金。

“槓桿很高，自由現金流即將變成負數，無疑會為交易增加風險。”CreditSights高階分析師Jordan Chalfin說， “推特真的需要充實資本結構並增加盈利才能同時覆蓋資本支出和利息費用。”

而對美國經濟衰退的擔憂同樣愈發嚴重。由於推特的多數收入都來自易受經濟環境影響的廣告業務，所以將令該公司揹負的債務負擔變得更加沉重。“在糟糕的巨集觀經濟背景下，企業率先壓縮的營銷預算就是廣告支出。”彭博分析師Robert Schiffman說。

與此同時，出售公司債務的難度也在最近幾周變得遠離越大。加息對垃圾債券的衝擊最為嚴重，而自從銀行同意推特交易之後，體現借貸成本的平均收益率也增長了超過1個百分點，達到7.6%左右。槓桿貸款市場同樣在降溫。

分析師認為，推特2022年的EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）為16.7億美元。推特預計其資本支出為9.25億美元。從EBITDA中扣除這筆費用，再考慮推特新增加的利息支出，就會看到推特的燒錢速度。

Chalfin表示，如果馬斯克成功推動推特增長，其債務就會在長期維持在可控範圍內，該公司也會在2023年實現中性現金流，2024年的現金流會轉正。如果馬斯克不能履行自己的承諾，扭轉該公司的頹勢，這筆債務就會成為一大問題。

據悉，推特目前還有63億美元現金和短期投資，還夠它再“燒”幾年。