TCL集團逐夢40年，李東生「三級跳」

4月初，《財富》公佈“2022年中國最具影響力的50位商界領袖”榜單，黑電行業只有TCL創始人、董事長李東生入選。

《財富》給出的評語是：“從一家生產錄音磁帶的地方企業起步，40年間，TCL已經成長為具有全球影響力的智慧高科技產業集團，2021年營收達到2500億元，較2020年增長近千億元，旗下有兩家企業躋身《財富》中國500強。”

寥寥幾十字，竟有一種道盡人生滄桑的感覺。事實上，面對瞬息萬變的商業世界，企業大多數時候都在風浪中顛簸行駛，其真實的經歷遠比紙面來的殘酷，也更富有故事性。

先行者，從“旗幟性人物”到“最差CEO”

1978年秋天，華南理工大學無線電班迎來了三個年輕人：惠州的李東生、羅定的陳偉榮和海南島的黃巨集生。

四年後，面對前程，他們選擇了不同的方向：李東生回到老家的機關當幹部，陳偉榮被分配到康佳做一枚基層“螺絲釘”，黃巨集生則進入了華南電子進出口公司。

這份工作李東生和黃巨集生都沒有幹太久，前者辭職去了一家叫TTK的家庭電器公司，後者下海前往香港闖天地。只有陳偉榮沒動窩，一步步地坐上康佳總裁的位置。

雖然殊途，但三個人的命運最終還是交匯到了彩電上，日後由他們掌舵的TCL、康佳、創維，都成了中國家電行業的巨頭，中國製造的代表作。

相比陳偉榮的沉穩從容，黃巨集生的大膽激情，李東生屬於剛柔並濟的那一類：謙虛好學，充滿創新。

也正因為如此，李東生僅三年就當上了TTK的總經理，即後來的TCL集團（000100.SZ）。

李東生主事TCL後，做出一個關鍵性決策：進軍彩電行業，並提出差異化價值主張：用大螢幕解放眼睛，追求低價。

所謂時勢造英雄，在那個物資嚴重缺乏，需求噴湧而出的年代，和很多創業者一樣，李東生的“開局”之戰異常順利，訂單暴漲。

2001年，TCL彩電躍升至全國彩電第一品牌； 2004年，TCL集團實現整體上市，營業收入增至402.8億元，李東生個人資產達到12億元。美國《時代》週刊封面，他被譽為“中國企業崛起於國際市場的旗幟性人物”。

TCL彩電 圖源：TCL官網

可在“名利雙收”的背面，國內彩電市場經過多年大規模擴張和價格戰，歡歌已唱到尾聲。

當白菜價、滯銷、積壓等詞語照進現實，“彩電三劍客”的命運再次分化：陳偉榮引退康佳，黃巨集生涉足房地產，李東生則瞄準出海浪潮。

2003年，李東生力排眾議發起了對世界五百強公司法國湯姆遜的收購，重組其虧損的彩電和影碟機業務，使TCL躋身全球彩電行業前三，此後又拿下了另一家法國公司阿爾卡特的手機業務。

然而，就在李東生榮耀加身的時候，一場液晶顯示技術（LCD）發起的革命，已經草蛇灰線地向原有CRT市場發起進攻。結果沒有任何意外，就像智慧手機打敗功能機，重金求來的湯姆遜迅速被邊緣化，歐洲市場潰敗，沒有跟上技術迭代的TCL陷入維谷。

2005年，李東生的第四個本命年，TCL遭遇了20年來的首次虧損，“失血”超20億元。

2006年，TCL繼續鉅虧。2007年，TCL被戴上ST，昔日的明星企業淪為眾矢之的。《福布斯》中文版則將那一年“中國上市公司最差老闆”第六名留給了李東生。

事後，李東生曾在多個場合反思這兩起收購失敗的原因：對產業轉型誤判，估計不足。原TCL集團彩電新聞發言人劉步塵更一針見血地指出：“TCL在併購湯姆遜的時候連它‘過時’的技術都沒有獲得”。

巨痛之下，2006年6月，李東生寫下《鷹的重生》，用鷹的重生比喻TCL當下的困境，也鼓勵TCL重新飛翔。在TCL內部網站上，這篇文章跟貼超過兩萬條，不少員工徹夜回帖，熱淚盈眶。

追趕者，賭贏了行業，卻不受資本青睞

在《鷹的重生》中，李東生表達了這樣一個觀點：要麼等死，要麼經過一個十分痛苦的更新過程，完成蛻變。

李東生篤定了後者。

2006年10月，TCL啟動變革：TCL多媒體歐洲公司，終止除OEM業務外的銷售和營銷活動，擇機變現資產及庫存；賣掉TCL國際電工和智慧樓宇業務等非主營業務，回收現金流。

於此同時，有湯姆遜的“前車之鑑”，機敏如李東生時刻留意著往上攀爬的機會。他認為，TCL想要做到全球領先，必須要在上游核心技術領域有根本性的突破。

2008年，李東生聽說深圳市政府要組建液晶面板專案，他立馬攜220億鉅款投資華星光電，由此進入半導體顯示行業，而華星光電也在日後作為TCL戰略中分量最重的一枚棋子，與智慧終端（TCL實業）、新能源光伏與半導體材料（TCL中環）共同構成集團“三駕馬車”。

公開資料顯示，2013－2017年間，TCL集團總體淨利潤121.26億元，其中，半導體顯示及材料板塊累計貢獻淨利潤142億元，包括電視在內的家電板塊實際上是虧損的，形成負資產。

為了讓華星光電在資本市場獲得好價錢，李東生在2018年12月搞了一次資產大騰挪：剝離智慧終端和其他及配套業務，上市公司TCL集團聚焦於以半導體顯示產業為核心的主業。

資產剝離後的TCL集團和TCL控股

但在具體操作中，由於過低的對價，“TCL集團將家電資產和產業園作價47.6億元賣給TCL控股，TCL集團代TCL控股支付8億元，TCL控股的實際出資為39億元”，此樁交易引發投資者極大爭議，感到TCL家電業務“被賤賣”了，甚至有人貼出了向證監會舉報的截圖，直指TCL高管層侵吞上市公司資產。

2019年2月，“TCL集團”證券簡稱正式更名為“TCL科技”，這場從裡子到面子的發展邏輯重塑宣佈告竣。

2019年-2021年，TCL科技營收從750.78億元增長至1636.91億元，淨利潤從36.56億元增長至149.59億元，穩居賽道第二名，2021年高階TV面板市場份額全球第一。

不過，從集團變成科技，李東生賭贏了行業，卻仍然沒有獲得資本青睞。拉長K線，除了2020年受疫情“黑天鵝”刺激需求端，面板價格持續高位，讓TCL科技股價有所表現外，其餘年份幾乎都徘徊在5元以下。

2022年一季度，隨著週期下行，TCL科技營收增長26.18%至405.98億元，淨利潤下降27.5%至23.46億元，股價再度回到疫情前的水平，市值較2021年3月高點蒸發800多億元。

如果前復權看，我們可以說TCL在資本市場原地踏步了幾十年。

關於股價，似乎一直是李東生心中的執念，2019年半年度業績交流會，他發出這般靈魂拷問：TCL各項經營指標優異，分紅率是同業三倍，PE只有同業三分之一，“我就是想不到為何股價會這麼低？”

參考節點財經之前寫的一篇《京東方，面板龍頭何以只值5倍市盈率？》，理解起來或許不難。李東生的詰問大概無解。

進擊者，上坡加油，搶佔新能源賽道

李東生不僅是一位實業追擊者，更是一位產業進擊者。

2020年6月，TCL科技斥資125億元收購中環集團，區別於面板行業上下起伏的強週期走勢，中環集團的核心子公司中環股份（002129.SZ，後變更為TCL中環），主要從事新能源和半導體材料的研發、生產，明顯處於不斷上升的“黃金趨勢”中。

資料顯示，目前全球範圍內已有130多個國家和地區提出了“零碳”或“碳中和”目標，中國則表示將於2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和，未來三四十年具備確定性的看漲前景。

不得不說，李東生這次不早不晚趕了個好集，本人亦坦言：“光伏新能源是在一個最好的歷史發展機遇，一個最好的時期”。

內在的，自然也有尋找第二增長曲線，熨平顯示面板波動曲線的考量。

一方面，電視終端業務大勢已過，面臨“賣不動”的窘境。2021年，中國市場TV行業整體零售量同比下滑接近11%，TCL實業的主體TCL電子歸母淨利潤縮水35.9%；另一方面，如前文所述的，TCL科技受困於面板週期總是無法長線突破。

拿下中環股份，即是擴容上游產業鏈，亦是為公司佈局長遠的增長引擎。

財報顯示，2021年，TCL中環實現營業收入411億元，同比增長115.7%；淨利潤44.4億元，同比增長200.6%，成為TCL集團年內最大增量業務。

圖源：TCL集團官微

2022年一季度，TCL中環仍然保持高速增長，期內實現營業收入133.7億元，同比增長79.1%，淨利潤14.6億元，同比增長96.2%，業績貢獻佔比大幅提升至33%，上年同期則為25.13%。

有利的外部條件下，如何更大程度強化自身競爭力，搶佔市場紅利，是一個關鍵，也是其戰略規劃中“新能源光伏材料全球領先戰略，半導體材料追趕超越戰略”的重要卡口。

TCL中環的做法是一邊擴充產能提高訂單消化能力，一邊加大研發創新。

2021年末，TCL中環光伏矽片產能提升至88GW，銷量規模同比提升45%；2022年1月，寧夏銀川50GW(G12)太陽能級單晶矽材料智慧工廠首顆G12單晶順利下線；另有25GW年產能和30GW年產能的超薄矽單晶片和單晶材料工廠專案正在推進當中。

技術上，TCL中環210平臺型技術首發，帶來更高的光電轉換效率、更高的生產製造效率、大幅降低度電成本，使公司G12產品規模的提升和產品結構轉型均得到了保障。

儘管長期看好邏輯不改，但短期內，光伏行業的挑戰卻不小。

截至5月20日，國內太陽能級多晶矽(或稱“矽料”)現貨參考價為220000元/噸，同比上漲106.25%，今年已累計上漲25%，且在各地疫情零星爆發的情況下，矽料緊缺的現狀幾無緩解可能，光伏產業鏈成員仍將承受較大的成本壓力。

投射在TCL中環身上，2021年一季度，其毛利率18.79%，較2021年同期、2020年同期的20.34%、20.03%，盈利能力顯著下滑。

值得一提的是，TCL中環在4月與內蒙古自治區政府達成合作，將在呼和浩特市投資建設中環產業城專案群，涉及產能約12萬噸的高純多晶矽專案、半導體單晶矽材料及配套專案等，落子矽料板上釘釘。

從彩電行業的先行者到面板行業的追趕者，再到新能源行業的進擊者，65歲的李東生和40歲的TCL ，再次吹響衝鋒號，正像他所言：“上坡加油，追趕超越，擴充套件產業規模競爭力。”

本文來自微信公眾號 “節點財經”（ID：jiedian2018） ，作者：七公，36氪經授權釋出。