HashKey 崔晨：簡析 Kusama 首批平行鏈拍賣過程、結果及影響

在 Kusama 獲得卡槽的專案首要任務是在 Kusama 網路中順利執行，實現既定的目標功能，其次需要考慮卡槽到期後延續問題。

撰文：崔晨， 就職於 HashKey Capital Research
稽核：鄒傳偉，萬向區塊鏈首席經濟學家

Kusama 最初作為 Polkadot 的測試網上線，不過在 Polkadot 上線後仍被保留作為先行網使用，一些需要部署在 Polkadot 上的功能會率先上線 Kusama。這兩者相互獨立，分別發行了 KSM 和 DOT 代幣。他們的機制引數也有所不同，例如 Kusama 在治理提案的決策部署時間要短於 Polkadot，成本也少於 Polkadot。在定位上 Kusama 適合於初創團隊試驗新的想法，而 Polkadot 更適合於企業級的金融應用。由於 Polkadot 官方對 Kusama 的大力推崇，準備在 Polkadot 上部署的專案通常會選擇在 Kusama 上部署一個類似的先行版本，率先體驗 Polkadot 中的新功能。在這種背景下，Kusama 逐漸形成自己的生態。

作為 Polkadot 最核心的功能之一，平行鏈的拍賣和分配將優先在 Kusama 上進行。目前 Kusama 結束了首批平行鏈拍賣，共有六個專案獲得了平行鏈卡槽。本文主要討論 Kusama 平行鏈卡槽的拍賣過程、結果和影響等內容。

Polkadot 生態中的平行鏈

生態專案需要平行鏈

Polkadot 的生態日漸壯大，在 Polkaproject 上展示的專案接近 500 個，基於 Substrate 技術的專案有 165 個。其中 DeFi 類的專案佔據了最大比例，NFT 類專案的增長量最多，這與整個行業的趨勢相符。Web3 基金會也在大力推動生態擴建，已經頒發了十輪 grant，分給近 300 個專案。

圖 1：Polkadot 生態版圖

Polkadot 和目前主流的以太坊公鏈架構有很大不同，以太坊是一條區塊鏈，由眾多節點共同維護並提供智慧合約等功能。Polkadot 是中繼鏈加平行鏈的模式，中繼鏈中的驗證者負責執行中繼鏈節點，打包區塊並通過共識確保安全，平行鏈中的收集者負責儲存平行鏈的賬簿，收集平行鏈資訊給驗證者。驗證者通過 Polkadot 的 Staking 增發獎勵獲利，收集者通過手續費獲利。平行鏈與平行鏈之間可以通過 XCMP （跨鏈資訊傳遞方案）實現跨鏈，完成互操作性。在 Polkadot 的架構中，中繼鏈不提供智慧合約等服務，只保證各平行鏈的安全。與服務於應用的以太坊公鏈不同，Polkadot 服務於鏈本身，獲得平行鏈的專案可以開展應用或平臺類的業務。

這造成了 Polkadot 與其他公鏈的不同，對於一般的應用，可以直接部署在公鏈上，支付手續費享受公鏈服務。而 Polkadot 為公鏈（平行鏈）服務，除了可以享受到中繼鏈的安全外，平行鏈還可以使用內嵌的治理功能，通過中繼鏈跨鏈來實現擴充套件性。卡槽是 Kusama 和 Polkadaot 生態的入場券，專案需要通過卡槽與中繼鏈相連。平行鏈在 Polkadot 生態中是稀缺資源，預計 Kusama 及 Polkadot 中各有 100 個卡槽，分批放出。成為平行鏈可以保證資訊保安地被記錄在區塊鏈中，才意味著專案正式上線。

擁有卡槽對於專案來說意義重大，競爭會非常激烈。在平行鏈已經上線了先行網 Kusama，共放出了 6 個卡槽。第二批卡槽上線的時間未定，作為 Polkadot 生態的初嘗試，首批卡槽的歸屬會受到更多人關注。

分配方式

有限的資源需要靠競爭分配，卡槽是通過拍賣分配。拍賣內容不是卡槽的所有權，而是使用權，所以是租賃卡槽拍賣。本次 Kusama 的卡槽拍賣開放了 48 周的許可權，並分為 8 個時間段，每個專案都可以選擇時間段拍賣卡槽，最後計算各個時間段的租金總額，整體租金出價最高的一個或多個專案方可以拿到卡槽。由於此次競爭十分激烈，絕大多數專案都選擇了整個週期的拍賣。卡槽拍賣不是花費 KSM 支付租金，而是以抵押代幣的形式。出價代表了願意在整個租賃週期內鎖定 KSM，抵押 KSM 數量最大的專案將獲得卡槽。在租賃期結束後，抵押的 KSM 還會退還給原有者，租賃卡槽付出的是代幣流動性和機會成本。

Kusama 的卡槽拍賣將在區塊鏈上進行，採用公開競價的方式，所有人都能檢視團隊的出價。這種情況下，最佳的拍賣策略是在結束前最後一刻出價，略微多於第一名即可。但這樣出價不能體現出競拍品的真實價值，而且可能受到操縱，例如在結束前一刻操縱網路使之擁堵，以實現競拍成功的目的。為了防止這些問題，Kusama 採用蠟燭式拍賣的方式。過去在拍賣時會點燃一個蠟燭，以蠟燭熄滅的時間作為拍賣結束的時間，達到拍賣隨機結束的效果，在鏈上可以通過隨機結束實現同樣的效果。在 Kusama 卡槽拍賣中，週期為七天，前兩天為正常的拍賣方式，後五天採用蠟燭式拍賣，由隨機可驗證函式（VRF）決定結束時間，這樣競拍者可以在早期就給出合理且符合預期的價格。

通過拍賣贏得卡槽的專案會在租期開始時自動部署，期間 KSM 自動鎖定，如果未獲得卡槽將自動競拍下一週期。這次 Kusama 上線的首批六個卡槽中，有五個是通過競拍方式分配的，一個是通過治理分配的公益卡槽。

Kusama 的平行鏈拍賣

參與平行鏈卡槽拍賣需要一定前提，最基本的要求是使用 Substrate 搭建網路。參與平行鏈拍賣的要求是，Substrate 是集合了各種功能的模板，開發者可以直接呼叫模組以節約開發時間。在申請卡槽拍賣之前，還要先部署在測試網如 Rococo 上進行本地測試，等待執行穩定。之後專案方需要決定拍賣策略，出價期大約為一週，如果成功將部署在獲得的卡槽上，否則參與下一次競拍。

本次競拍從 6 月 15 日開始，每個星期釋放一個卡槽，直至 7 月 20 日結束。競拍結束後，卡槽自動交由獲勝者直至 2022 年 5 月 13 日結束。可以看出，上線流程比較複雜，專案方需要依據 Kusama 環境進行部署，一旦得到卡槽即上線執行，只有準備妥當的專案會參與卡槽拍賣。本次參與卡槽拍賣的專案總共二十多個，共決出了 5 個獲勝者。

首批獲得平行鏈拍賣的專案

專案分析

已經獲得平行鏈卡槽的 6 個專案的介紹如下表所示，其中 Statemine 是通過治理獲得的卡槽。

表 1：首批獲得平行鏈卡槽的專案

在這幾個專案中， Statemine、Moonriver 和 Shiden 是平臺類專案，Moonriver 和 Shiden 都支援智慧合約，允許應用部署在平臺中，這些平臺會因為手續費獲利。Karura 是 Kusama 生態中最受關注的 DeFi 平臺之一，可以提供一站式的各類 DeFi 服務。Khala 同樣是平臺類專案，為應用提供雲服務而且可以保護程式隱私。Bifrost 沒有將 Kusama 和 Polkadot 生態分開，是提供代幣質押的流動性解決方案的專案。這些平行鏈會形成自己的獨立生態，通過中繼鏈的跨鏈功能可以讓這些生態相連，但由於功能相似他們之間也會形成競爭關係。

獲得卡槽後，平行鏈會逐步完善功能，步驟包括上線並穩定出塊、開啟治理、開放轉賬、發放獎勵並吸引應用參與。整個過程需要一定時間，Kusama 生態不會在拍賣結束後立刻爆發應用熱潮。目前獲得平行鏈的專案更多為底層基礎應用，他們更需要卡槽帶來的先發優勢。

眾貸獎勵

平行鏈的卡槽是以拍賣租賃的形式分配，租賃需要抵押 KSM，Kusama 允許任何人抵押 KSM 幫助專案拍賣卡槽，這種行為稱為眾貸。KSM 可以參與 Staking、DeFi 等獲得獎勵，所以可以估算出參與眾貸的 KSM 的機會成本。專案方為了獎勵使用者的眾貸行為，在贏得卡槽後會向支持者分發自己的代幣，來彌補 KSM 損失的機會成本。這不同於代幣售賣行為，因為使用者沒有實際的購買行為，專案方也不能支配籌集來的 KSM。專案團隊對眾貸的獎勵更類似於一種經濟激勵手段，團隊設定眾貸的額度和分發方式，支援的使用者將 KSM 鎖定在鏈上，如果專案沒有贏得卡槽，鎖定的 KSM 會自動參與下一次競拍，直到專案獲得卡槽鎖定到卡槽週期結束，或者專案放棄卡槽拍賣。下表是贏得卡槽拍賣的專案方採用的眾貸獎勵方式和代幣模型。

表 2：眾貸獎勵與代幣模型

專案方為了補償眾貸使用者鎖定的 KSM，需要分發自己的代幣進行獎勵，這個過程也稱為 PLO （首次平行鏈發行）。雖然卡槽租賃不需要付出的 KSM，但本質上眾貸過程仍是專案方使用自己代幣購買 Kusama 卡槽的使用權。代幣的分發關係了專案方和眾貸使用者的利益，也為接下來的卡槽拍賣作參考。

Kusama 中的驗證者和提名人可以通過 Staking 獲得收入，抵押率和通脹率相關。Kusama （以及 Polkadot）中，官方預設的最理想的抵押率是 50%，此時全網的通脹率最高為 10%。當小於 50% 時，通脹率會隨抵押率上漲，大於 50% 時通脹率會隨抵押率下降。對於質押者來說，他們的收益會隨著抵押率升高而下降，在抵押率達到 50% 之後，質押者的收益會大幅下降。如下圖所示。

圖 2：KSM 的抵押率與通脹率和利率，其中藍線為通脹率，綠線為收益

在抵押率為 50% 時，會達到 Kusama 的理想狀態，此時參與 Staking 使用者的理想收益為 20%。這五次拍賣抵押的 KSM 數量分別為 501137、205935、138457、132280、136817 枚。按照 200 美元 / 枚，20% 的利率計算，卡槽租賃一年專案方所花費的金額約為 500 萬美元-2000 萬美元之間，這對於初創專案來說是巨大的數額。根據以太坊和 BSC 市值、流通的 DeFi 市值，Polkadot 市值和 Kusama 市值的對比，可以預估未來 Polkadot 生態中專案的市值。

表 3：預測 Polkadot 和 Kusama 中應用專案的市值（7 月 30 日資料，單位：美元）

根據以太坊和 BSC 兩者可以估算出兩種不同的市值模型，由於以太坊被賦予了一定的價值儲存作用，BNB 也有其他的功能，因此根據這兩者模型，Polkadot 和 Kusama 中 DeFi 估值會有所偏失。在進行眾貸獎勵的專案中，有些專案在 Kusama 生態中專門發行了代幣，有些與 Polkadot 通用。專門發行代幣的專案中，眾貸獎勵大約佔全部代幣 20%-34% 的比例，沒有單獨發幣的專案，眾貸獎勵大約佔發行代幣總量的 1.5%-2%。根據表格中對專案的估值以及眾貸獎勵的比例，可以判斷他們為卡槽拍賣準備的金額大概為 67 萬美元-320 萬美元（按照以太坊估值），或 150 萬美元-1800 萬美元（按照 BSC 估值）。在兩種情況下，眾貸參與者難以獲得理想中的收益，第一本次 Kusama 的卡槽拍賣價格過高，太多 KSM 均分收益。第二 Kusama 平行鏈上的專案估值偏低，分得的代幣價值不高。

根據 Kusama 代幣模型的設計，Staking、平行鏈質押和流動中的理想比例為 3:2:1，也就是平行鏈質押的代幣佔全部代幣的 33%。這次的平行鏈卡槽拍賣鎖定的 KSM 數量佔總量的 13%。按照當前價格以及考慮到 Staking 通脹的因素，如果一年內舉行 15 個卡槽拍賣就可以達到理想中鎖定 KSM 的數量。而有了這次卡槽拍賣的經驗，一年內再舉辦兩場以上類似的拍賣是有可能的，本次的卡槽價格可能會有所偏高，當然這也是先發優勢帶來的成本。

關於 Polkadot 和 Kusama 中平行鏈專案的估值，在通常情況下會被認為要高於普通的 DeFi 類專案，因為他們有些不止是一個應用，而是為應用提供功能的平臺。但目前的整體鎖倉量有所下降，DeFi 熱情有所減弱，Kusama 平臺中應用的使用者數和關注度會受到影響。

本次平行鏈拍賣的影響

對於已經在 Kusama 獲得卡槽的專案來說，首要任務是在 Kusama 網路中順利執行，實現既定的目標功能。在 48 周卡槽到期之後，延續問題也是專案方需要考慮的。如果不再使用卡槽，專案的安全性無法由中繼鏈保證，極有可能影響安全性甚至讓專案停滯。上文中提到租賃卡槽對於專案方來說是一項負擔較重的支出，如果要長期接入 Kusama 系統，需要每隔一年就準備一次卡槽拍賣，設計足夠吸引使用者的眾貸規則。為了解決卡槽拍賣的可持續問題，專案方一般有三種方案：1. 在代幣分配中預留出接下來進行的幾次平行鏈拍賣活動；2. 等待未來動用國庫收入或者使用通脹的資金來進行拍賣；3. 在未來放棄使用平行鏈，例如 Acala，計劃在六年內獨立成一條區塊鏈。對於還未獲得平行卡槽的專案，他們會選擇參與接下來的卡槽拍賣，或在已取得卡槽的專案平臺中部署，亦或使用官方上線的平行執行緒。

未來卡槽拍賣上線 Polkadot 時，專案方需要準備更多獎勵，根據市值對比，預計花費要高於 Kusama 十倍左右。競爭的激烈程度和專案的估值會影響到眾貸使用者的收益。Polkadot 和 Kusama 是 Web3 生態中重要的專案，Kusama 平行鏈的上線意味著整個生態正式投入使用，應用平臺和 XCMP 的實施也將得到驗證。這對於 Polkadot 生態以及整個區塊鏈行業來說都是意義重大的。