愛美客下的一盤大旗，會被“將軍”嗎？

本文來自微信公眾號 “翟菜花”（ID:zhaicaihua520） ，作者：翟菜花，36氪經授權釋出。

亞里士多德曾經說過：“俊美的相貌是比任何介紹信都管用的推薦書”。

如今，隨著顏值經濟的崛起，醫美行業發展的如火如荼。前一段時間，愛美客釋出公告稱，公司董事會同意公司發行境外上市外資股（H股）並申請在香港聯合交易所有限公司主機板掛牌上市，也就是二次上市，如果成功，意愛美客將成為國內首個“A+H”醫美上市公司。

在去年9月份，愛美客在深交所創業板完成第一次上市，併成為A股市場繼茅臺和石頭科技之後第三家單股股價超過1000元的公司。如今二次上市，盡顯醫美行業的狂歡，但是也無時不在宣示著愛美客的野心。雖然市場一度火熱，但是愛美客真的能夠高枕無憂嗎？

“玻尿酸+肉毒素”雙管齊下，愛美之客們接得住嗎？

與國外醫美行業發展相比較，我國醫美行業起步較晚。即便起步較晚，由於國際上的醫美技術已經成型，加之消費者觀念的變化，中國的醫療美容業發展非常迅速。也正是這樣，遍地開花的醫美整容機構，普遍讓外界對這個行業充滿了負面印象。如今，醫美在網際網路的營銷下逐漸走進消費者的視野當中，成為新的朝陽行業。其中，玻尿酸作為補充面板水分，抗氧化，防衰老的利器，也成為了眾多醫美企業收割消費者的利器，愛美客就是其中之一。

天眼查資料顯示，愛美客成立於2004年，是一家主打玻尿酸產品的公司。旗下的嗨體、愛芙萊、寶尼達、逸美、逸美一加一和愛美飛6款玻尿酸產品更是俘獲了無數少女的心。

資料顯示，2020年全年，愛美客營業收入7.09億元，同比增長27.18%，淨利潤4.4億元，同比增長43.93%，銷售毛利率高達92.17%，業績報表十分的亮眼，但是如果細看產業佈局，愛美客的佈局還是很單一的，並且產品結構也比較單一。

在這7億多的營收中，嗨體和愛芙萊這類產品實現營業收入4.47億元，佔據了公司80%以上的營收和毛利潤。這也是愛美客的核心支柱產品。

大家都知道，醫美是一個暴利行業，7億的全年營收，千億的市值，可見醫美行業的泡沫有多大。

而根據愛美客2019年披露資料，愛芙萊、嗨體、寶尼達、逸美一加一、愛美飛及逸美，這六項產品的售價分別為310.83元/支、352.61元/支、2547.49元/支、1220.87元/支、292.75元/支和700.41元/支。

但是在單品成本方面，這六項產品的採購價格分別為30.41元/支、24.72元/支、32.34元/支、44.33元/支、27.53元/支和25.22元/支，其中寶尼達的售價達到了成本的80倍，單個產品毛利都在90%以上。

然而，高利潤背後與之不符的是對研發的低投入。2017-2020年，公司研發投入分別為2849.30萬元、3367.78萬元、4856.37萬元和6180.40萬元，看似一年比一年高，但是在總營收佔比中卻是逐年下降的，分別為2.81%、10.49%、8.71%和8.71%。

這對於整體比較依賴玻尿酸的愛美客來說，是很不好的資訊。

要知道玻尿酸市場並不僅僅只有愛美客，華熙生物，昊海生科也是行業的龍頭企業。並且這兩家公司的玻尿酸產品還不是主營業務，就拿華熙生物來說，主營業務除了醫療終端產品，還有原料產品，功能性護膚品，產業佈局非常的廣泛。

為了改變這種現狀，6月24日，愛美客公告稱，擬使用超募資金約8.86億元人民幣對韓國醫美公司Huons Bio進行增資，並收購Huons Bio部分股權，其中Huons Bio是韓國一家主營肉毒素醫美產品的企業，其肉毒素產品Hutox於2019年4月在韓國取得產品註冊證。

早在2018年9月，愛美客就與Huons Bio的母公司Huons Global簽訂了A型肉毒素產品在中國的合作協議。但目前該產品在國內仍處於臨床實驗階段。

根據《新氧醫美行業白皮書》資料，在最受中國消費者歡迎的非手術類醫美專案中，肉毒素僅次於玻尿酸，排名第二。根據Frost&Sullivan研究，2019年中國肉毒素市場規模已達36億元，2015-2019年4年年均增速31.2%。同時，Frost&Sullivan預測，2020-2024年合規肉毒素市場規模將保持年均17.5%的增長，到2024年市場規模將增至80億元。

但是加碼肉毒素，能成為愛美客新的增長點嗎？答案是比較困難。

首先，國內共有4種已通過國家藥監局認證的肉毒素產品，包括保妥適（艾爾建）、衡力（蘭州生物製品研究所）、樂提葆（韓國Hugel Pharma）、吉適（英國Ispen）。其中艾爾建旗下保妥適（Botox）是全球肉毒毒素市場份額第一的產品，目前保妥適（Botox）產品市場份額保持在65%以上。

其次，從生物角度來講，肉毒素是毒性最強的天然物質之一。其審批流程非常的長，在國內從立項到獲批最少需要八年時間，若直接引入海外認證產品從臨床試驗到獲批也至少需要五六年時間。按這個時間計算的話，愛美客的肉毒素產品至少要到2024年才能面世。但此時，市場或許又是另一番格局。

這對新入局的愛美客來說，喜中稍帶一些憂愁。進軍肉毒素緩解了產品線過於單一，不斷有新入局的競爭者帶來的壓力。而肉毒素的高壁壘，從開始就限制了玩家進場，一旦獲批，也可得到相對更好的競爭格局，搶先一步佔據醫美細分領域的紅利，當然是在品質可靠的前提下。

千億市場，愛美客何去何從

醫美市場的火熱，從各個醫美企業的市值裡就可以看出來，堪比印鈔機。

放眼當下，中國醫美市場成為全球增速最快的市場之一。據Frost&Sullivan統計資料，2015—2019年，中國醫美行業複合增長率為22.5%。據此估算，中國有望在2021年超越美國成為全球第一大醫美市場，中國的醫美市場規模也將在2024年達到3185億元。

從資料上來看，這的確是一個充滿無限想象的市場，自然而然的吸引各行各業都想來分一杯美羹，百度，阿里，美團等網際網路企業，地產商，中藥企業等等，開始涉足醫美，垂直平臺更是風生水起。

天眼查資料顯示，我國目前有超過4.6萬家醫美相關企業，其中超8成醫美相關企業註冊於5年內。2019年新增相關企業近8,500家，為歷史最高。

愛美客能在這激烈的競爭中堅持多久呢？

話說回來，醫美行業的護城河其實並不高，使用者也很難談得上忠誠。而愛美客主打的玻尿酸產品並非技術難度、研發難度有多高，而是市場準入門檻相當高，再加上整個醫美產業鏈環節處處充斥資訊不對稱的現象，所以才會導致溢價。

但是，如果未來有一天市場真的成熟了，愛美客還能長期保持競爭優勢嗎？就像前幾年，玻尿酸剛剛興起的時候，進口品牌的玻尿酸價格上萬，而國產的也有五六千，但是成本才幾十塊錢，如今，技術和市場都相對成熟，價格也慢慢降了下來。在未來，價格上百的產品也很有可能會出現。

一旦市場競爭再次加大，資訊透明化，渠道扁平化，這時主打玻尿酸的愛美客還有多少優勢？

當然，如果醫美行業想要向健康的方向發展，除了監管，還是需要這些高階上游企業來推動，畢竟，市場大了，魚龍混雜的各種醫美肯定會擾亂市場秩序。資料顯示，廣受消費者歡迎的非手術類醫美專案玻尿酸填充、肉毒桿菌注射，國內市場上銷售的產品中約70%是假貨和水貨。天眼查資料顯示，我國超4,000家醫美相關企業曾受到過行政處罰，超過3,700家曾產生法律訴訟。而且在超6,300條行政處罰中，有近2,000條涉及“釋出虛假廣告、虛假宣傳”等相關內容，另有超200條處罰內容涉及“診療活動超出登記範圍”。

就目前發展而言，中國玻尿酸產品在國際上的品牌認可度還處於起步階段，愛美客也不例外。而且，國內醫美市場的滲透率相比國外還比較低。根據沙利文提供的資料，中國醫美2018年總療程數超過2000萬例位居世界榜首，是美國的1.2倍左右，分別是日本和韓國的4倍之餘。但中國醫美每千人診療次數為14.8次，約為日本的1/2、美國的1/4、韓國的1/6。

在玻尿酸最開始發展的時候，國內上游美容產品的研發創新大都是在模仿，但是對企業來說，想要樹立品牌和加大市場競爭力，關鍵在於研發能力。

如今，隨著社會經濟發展以及消費升級，未來品牌高階化將是必然趨勢。而各個企業未來會更加註重高階品牌線的佈局，對於愛美客這種上游廠商來說，只有不斷通過技術迭代，不斷研發新產品，增加一些新功能，才能對現有品牌進行形象提升，輸出強力品牌價值，以此打造出具有國際競爭力的民族護膚品牌。