老本吃了3年，誰給沃隆堅果上市的勇氣？

記者 | 趙曉娟

編輯 | 牙韓翔

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依靠主力產品“每日堅果”步入10億規模的沃隆食品準備IPO。

最近，沃隆堅果的母公司青島沃隆食品股份有限公司披露了招股書，擬在上海證券交易所主機板上市。沃隆食品擬募資7億元，計劃用於生產智慧化改造及智慧倉儲物流中心建設專案、品牌形象及全渠道銷售網路建設專案和補充流動資金。

實際上，沃隆是個比三隻松鼠還要年輕的品牌，成立於2015年，目前主要產品分為五大類，包括混合堅果、單品堅果、每日果乾、烘焙食品、禮盒系列。

其中，最核心的產品則是以“每日堅果”系列為代表的混合堅果產品。沃隆食品的招股書顯示，混合堅果的收入在2019至2021年佔總收入的比重分別為92.14%、85.73%、75.74%。

這意味著沃隆食品基本是靠“每日堅果”打天下，其成長也基本上藉由堅果行業前幾年高速增長而發展。在沃隆食品創立的第二年，整個混合堅果行業的市場規模從2億元增長至10億元，再增長至2017年的32億元。而沃隆食品的銷售額也從早期的數千萬元突破至2019年的11億元。

“每日堅果”概念曾紅極一時，也讓沃隆憑藉這一大單品不斷擴張。根據前瞻產業研究院的調研，2019年沃隆在混合堅果類目的市場份額達到13.0%，位居行業第一。

不過在這之後，它的陣地就開始不斷萎縮。根據前瞻產業研究院的調研，近3年我國混合堅果行業市場份額TOP5企業包括沃隆食品、三隻松鼠、洽洽食品、良品鋪子和百草味，但2019年至2021 年，沃隆的平均市場份額下滑到9.3%，位居行業第二。

開始走下高峰的原因，從沃隆食品的招股書中也能探究一二。

宣傳費用遠高於研發費用，是休閒零食企業的通病，但沃隆食品上述兩個費用差距巨大。

2019年-2021年，沃隆食品宣傳推廣費分別為8329.56萬元、8190.90萬元、9648.18萬元，佔營業收入的比重分別為7.15%、9.21%、8.71%；相比之下，這三年沃隆食品在研發方面的費用分別是37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元，佔營業收入比重分別為0.03%、0.18%和0.17%。沃隆目前研發的新專案包括鹽焗堅果、兒童堅果棒、爆漿黑芝麻丸、土耳其杏乾等10種，不過均處於試驗階段。

研發投入過少很容易讓企業失去製造爆款的驅動，而在渠道激烈的競爭中，傳統線下渠道的影響力已經大不如前，且零售商的自有品牌產品進一步擠壓這一市場。

招股書顯示，在前五名客戶中，沃爾瑪作為線下零售商出現其中，而混合堅果通常被選為零售商在自有品牌重點佈局的產品品類。例如，沃爾瑪在今年5月升級的自有品牌產品中，混合堅果“芝士雙蛋白每日堅果”就被重點推薦，這就對依賴線下渠道的沃隆形成渠道擠壓，此外永輝、盒馬等零售商無不在這一品類進行佈局。

而整體上看，堅果行業成長性已經大不如前，沃隆食品依靠大單品橫行的市場紅利不復存在。

沃隆食品在招股書中稱，根據前瞻產業研究院的調研，中國混合堅果行業2015-2021年市場規模整體保持較快增長的態勢；2020年我國混合堅果行業市場規模約為99億元，同比增長21%；2021年我國混合堅果行業市場規模約為115億元，同比增長16%，這一增速是自2015年以來最低的一年。

混合堅果的行業成長性逐年變低。圖片來源：沃隆食品招股書

因此，僅僅依靠“每日堅果”品類，沃隆食品的整體營收規模比不上同類。

從整體營收規模上看，2021年沃隆食品的營收為11億元，還無法與97億元營收的三隻松鼠、93億元的良品鋪子、48億元的洽洽食品等同行匹敵。這樣讓它上市之後的成長性面臨諸多的不確定。

此外，沃隆食品在渠道佈局上的經驗也較為薄弱。

沃隆感知到這一挑戰，其在招股書中稱，本次IPO會將募集資金中的2個多億用於全渠道銷售網路，準備加大在電商、直播帶貨、新媒體上的運營力度。線上下，沃隆計劃在上海、深圳、成都、杭州、青島等地開設200平以上的直營店。與此同時，有6000萬元將用於投放MINI裝置，共計7500臺。

但僅靠為數不多的大單品線上下開店和投放迷你裝置，很大程度上是另一種冒險策略。今年5月，三隻松鼠在財報中稱，“大力度關停不符合長期定位、業績不佳的門店”，為此前激進拓展門店導致單店收益不佳買單。