酒鬼酒核心大單品內參“不行了”，2022年二季度歸母淨利下滑近20%， | 看財報

日前，酒鬼酒（000799.SZ）披露2022年半年報，報告期內，公司營收25.37億，同比增長48.04%，歸母淨利潤7.18億，同比增長40.68%，鈦媒體APP發現，酒鬼酒二季度歸母淨利同比下滑18.74%，高階酒內參去年多次調價，今年上半年業績降速，庫存同比大幅上漲，在業績分化加劇的背景下，酒鬼酒的高階化之路將迎來更多挑戰。

內參酒動銷不暢

從單季度看，酒鬼酒第一季度營收16.88億，占上半年營收66%，歸母淨利潤5.21億，占上半年歸母淨利潤的的淨利潤佔比71%；第二季度，酒鬼酒營收為8.49億，同比增長5.25%，約為第一季度的一半，淨利潤為1.97億元，同比下滑18.74%，與第一季度相差較遠。

資料顯示，內參產品線主要有52度內參酒、內參大師、內參高爾夫等；酒鬼產品線主要有紅壇、傳承、紫壇、透明裝酒鬼等；湘泉系列主要有盒優、彩陶等，公司目前重點打造52度內參、酒鬼紅壇大單品。

內參系列生產量、銷售量、庫存量增速，資料：財報

二季度歸母淨利潤表現不佳和和高階產品內參系列的“降速”有關，半年報顯示，毛利率方面，內參系列毛利率最高，為92.4%，酒鬼系類、湘泉系列毛利率分別為79.55%、39.2%；2021年內參系列生產量、銷售量、庫存量分別為1281噸、996噸、920噸，分別同比增加185.94%、76.6%、45.57%，而2022年上半年的生產量、銷售量、庫存量分別為827噸、610噸、1114噸，分別同比增加100.73%、23.48%、99.64%。由此可見，今年上半年銷售量增速遠低於生產量增速，庫存量同比暴漲近一倍。

內參系列收入佔比，資料：財報

與此同時，內參系列對公司營收的貢獻也在持續減小，從半年度來看，2019年上半年、2020年上半年，內參系列業績增速較快，佔營收比例由22.49%增至38.67%，而2021年上半年降至30.33%，2022年上半年繼續下降，佔營收比例僅25.47%，幾乎降到了2019年上半年的水平。

在2021年網上業績說明會上，有投資者對2022年二季度的動銷和經銷商庫存提出了疑問，公司表示，4月份疫情對白酒行業有一定影響，公司核心市場不在疫情集中區域，相對受疫情影響較小，目前庫存處於合理範圍，目前生產、銷售情況良好，公司會根據市場情況推進整體銷售工作，原則上維持目標不變，有信心實現“高質量的高增長”。

鈦媒體APP還發現，2021年酒鬼酒對內參系列調價多次，1月20日起，52度500ml內參酒執行公司建議價格體系，團購建議價1350元/瓶，零售建議價1499元/瓶；4月29日，公司表示，自7月1日起，52度500ml內參酒戰略價上調80元/瓶；10月29日，公司表示，自2022年1月1日起，52度1L內參酒、52度500ml*2內參酒禮盒戰略價分別上調100元/瓶，52度750ml內參酒戰略價上調50元/瓶，52度500ml內參酒(大師)戰略價上調100元/瓶，建議零售價3098元/瓶。

“內參酒是馥郁香型，作為區域化的白酒和香型，它的增長肯定有侷限性，二季度的疫情讓消費受阻，庫存肯定會有所攀升。”詩婢家酒業研究院張皓然張皓然表示，“內參採用了以漲價來謀高階化的策略，但無論是前兩年還是現在，它都不具備漲價的經營和市場基礎條件。”

另一方面，今年上半年，酒鬼酒銷售費用為5.97億元，同比增長59.59%，其中促銷費用佔比最高，達到3.37億元，為去年同期的兩倍，酒鬼酒提到主要系本期促銷活動增加所致。知趣諮詢總經理蔡學飛表示：“隨著酒鬼酒整體銷售結構與產品價格的不斷上升，酒鬼酒的市場溢價能力正在削弱，渠道庫存大幅增加，需要依靠大促銷來拉動銷售，可能也預示著酒鬼酒高階產品競爭力下降。”

業績分化加劇

除了酒鬼酒，二季度歸母淨利潤降速的還有捨得酒業（600702.SH），大幅下滑29.67%，與之相反的是，大多龍頭酒企二季度歸母淨利潤增速大幅上升，除了山西汾酒（600809.SH）增速小幅下降4.33%，瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）等頭部企業位列前三，分別為28.27%、17.29%、10.3%，洋河股份（002304.SZ）二季度歸母淨利增速6.07%。由此可見，白酒企業業績分化加劇。

資料顯示，2020 年貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖高階白酒收入市佔率分別為 57%、30%、7%，合計已佔據高階市場 94%份額，形成寡頭壟斷格局；除茅五瀘外，其他如青花郎、劍南春、酒鬼內參、國臺龍酒、洋河 M9 和手工班等部分高階單品目前僅承接部分茅五瀘的溢位需求，2020 年在高階白酒市場市佔率合計不足 6%，規模非常有限。

中金公司研究部披露了2021年千元白酒價格帶中，各個酒企的收入佔比，其中，五糧液（包含普五和五糧液618）67%，高度國窖13%，青花郎7%，君品習酒4%，青花30復興版、夢M9&手工班、內參均為2%，其他佔比3%。

有業內人士認為，高階白酒品牌大多經過幾十年甚至數百年沉澱，底蘊深厚，其他品牌難以超越，擁有極高的壁壘，今年貴州茅臺入局千元價格帶後，這一市場將再度被瓜分，像酒鬼酒內參這類來自中小企業的品牌，未來的市場份額將被大幅擠壓。

“名酒擠壓是酒行業加速競爭的結果。”張皓然表示，“未來中小酒企，一定要做到小而美，在一個特殊的渠道、特殊的區域，做的出它特殊的價值，這是未來發展的趨勢。“

（本文首發於鈦媒體APP，作者 | 廖凱平）